中泰國际:金蝶國际19年ERP業務增长将放缓雲端業務增长趋势强劲

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中泰國際發表研報指，金蝶國際(00268-HK)業績優於預期，2018整年總營收為28.1億元人民幣，同比增长21.9%;辦理軟件業務增長和雲服務業務别离同比增長12.9%和49.5%;毛利率同比增长0.2百分點至81.7%;歸屬於母公司股東淨利潤同比大增32.9%至4.1億元人民幣;每股红利為13.19分人民幣，派期未每股派股息1.0分人民幣。

同時，傳統ERP業務表現穩健，拉動總營收增長，實現營收9.2億元人民幣，同比19.7%，重要沾恩於EAS收入同比增19.3%。EAS在18年積極拓展大中型企業客戶群，期内簽約客戶包含：廣東廣電、中煤油國際、上海港、三一集團及珠海格力等。中泰認為未來大趨勢是客戶加速升級上雲端，部門ERP的客戶將會導流至雲業務，ERP業務收入將進一步放緩，預料19年ERP營滑鼠墊,收增長將放YKS沙發,緩至個位數增速，營收佔比將由18年的70%壓縮至20年的40%。

别的，雲業務增速抱负，實現收入3.6億元人民幣，同比增49.5%，優於市場預期的45.0%，重要由於金蝶雲及其他雲服務收入增速加速。公司在大中型客戶呈現明顯優勢，期内推出「蒼穹雲和「星空雲」。「蒼穹雲」的合同金額已達3.9千萬元人民幣，簽約客戶15家包含華為、建發和中煤油國際等。「星空雲」實現收入6.05億元人民幣，同比增長53.8%，累計客戶達9,500，續費率從1H18的80%+增至年末95%+。中泰認為「蒼穹」和「星空」有用補足了公司在大型雲產品上欠缺，從簽約合金額、收入增速和續費率的晋升均顯示出公司在該市場的增長潛力和強大的護城河。

中泰看好金蝶未來在SaaS行業内远景，認為隨著5G和在國策的支撑下，SaaS市場仍將連结高增長，加之公司自己雲技術穩定，作為行業龍頭职位地方的金蝶國際可直接整形外科,管益於行業增長，建議投資者可關屏東借款，注，但需留心估值。